3年亏损逾9亿，百奥泰闯关科创板｜健康IPO

投中健康12月3日讯，上交所网站显示，百奥泰生物制药股份有限公司（下称“百奥泰”）在科创板上市委员会通过审核，下一步只需注册即完成全部流程。百奥泰是继泽璟生物后采用第五套标准过会的科创板公司。

（图片来源招股书）

据悉，该公司此次拟公开发行不超过6000万股A股普通股股票，募集资金20亿元，其中的15.8亿元用于药物研发项目，1亿元用于营销网络建设项目，3.2亿元用于补充营运资金。值得一提的是，该公司此次申请在科创板上市选择了第5套上市标准的企业。

资料显示，百奥泰成立于2003年7月28日，该公司是一家以创新药和生物类似药研发为核心的创新型生物制药企业，其产品主要用于治疗肿瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病以及其它危及人类生命或健康的重大疾病。

截至招股说明书签署日，该公司有21个主要在研产品，其中1个产品已提交上市申请，4个产品处于III期临床研究阶段，1个产品处于II期临床研究阶段，4个产品处于I期临床研究阶段。其中，已提交上市申请的阿达木单抗生物类似药BAT1406，治疗领域为自身免疫性疾病，临床开展适应证为强直性脊柱炎。

（图片来源招股书）

财务数据显示，该公司2016年至2019年一季度的营业收入分别为276.37万元、200.89万元、0元、0元；其同期归属于母公司股东的净利润分别亏损1.37亿元、2.36亿元、5.53亿元及5.32亿元。

这也就是说，该公司在2016年至2018年内累计亏损为9.26亿元，如果算上2019年一季度累计亏损更是达到了14.58亿元。报告期内，百奥泰尚处于药物研发阶段，产品未上市销售，报告期内公司确认的收入主要为偶发性的技术转让收入。

近年来，越来越多的生物药公司的产品走向了商业化或临床后期，诸如君实生物（01877.HK）、恒瑞医药（600276.SH）等7家公司均有生物药获批上市或处于临床后期。

（图片来源招股书）

虽然恒瑞医药、海正药业（600267.SH）和三生制药（01530.HK）有相似在研生物药产品，但是这3家公司有成熟的已上市业务，和未盈利的生物药公司性质不同。因此，百奥泰选取了百济神州、信达生物、君实生物和基石药业共4家未盈利的生物药公司，在技术水平、产品情况等方面进行了比较。

从可比情况来看，该公司的中后期临床研发管线数量超过了平均水平，早期临床研发管线数量则处于平均水平。

值得注意的是，从百奥泰本身的情况来看，该公司也存在着一些风险点。

一是创新药的研发技术要求高、开发难度大、研发周期长，包括药物发现、临床前研究、I至III期临床研究、药监部门审批等阶段，研发过程中常伴随着较大的失败风险，也有可能由于疗效不确定、安全性问题等多种原因导致研发失败或不能获得监管部门的审批。

二是创新药研发需要大量资本开支，而百奥泰在各报告期内的经营活动产生的现金流量净额分别为-1.16亿元、-2.37亿元、-5.28亿元及-2.03亿元，营运资金状况不算太好。另外，截至2019年3月31日，该公司累计未分配利润为-4.59亿元。

三是本次发行前，该公司实际控制人合计控制公司69.31%的股份；假设本次发行6000万股，本次发行完成后，实际控制人将合计控制公司59.27%的股份，其股权集中度还是比较高。

总体来看，百奥泰作为一家创新药研发企业，具有研发周期较长，前期投入较大的特点。另外，相较于行业内比较成熟的企业来说，该公司目前的资本实力有限，融资渠道单一，这也可能限制了公司的研发投入规模，制约公司的发展，而此次如果能成功在科创板上市，募集资金投入研发，或许带来扭亏为盈的转机。