净利增速趋缓，毛利下降，迈得医疗日后的科创板之路会坦荡吗？| 健康IPO

昨日，迈得医疗在科创板上市。但科创板个股普遍呈现低迷态势，截至收盘仅有八只个股实现上涨。

迈得医疗上市首日虽逆势上涨，情况却不理想。当日收盘股价较发行价仅上涨25.17%。虽相比同日上市的祥生医疗只涨2.04%，上市次日又出现破发情况略好。但与科创板上市首日股价动辄涨幅上百的企业相比，迈得医疗的股价表现略显悲凉。

今日，迈得医疗的股价也出现连续下跌，一度跌超10%。截至收盘，迈得医疗下跌9.8%，报27.99元/股，总市值23.40亿。

由此看来，资本市场对于迈得医疗上市似乎并未表现的过于兴奋。

证监会官网显示，迈得医疗先后共递交过两次招股说明书。首次提交招股书还在2017年6月，迈得医疗曾尝试在主板IPO，但因保荐机构涉嫌违规被证监会立案调查而中止。本次登陆科创板，迈得医疗发行价为24.79元/股，募资净额为4.57亿元。

根据招股书，迈得医疗的主营业务为医用耗材智能装备的研发、生产、销售和服务主要产品包括安全输注类、血液净化类两大类设备。

细分来看，安全输注类产品对于营收贡献较大，单机占比超两成，连线机占比超五成。其中，(连线机)安全输注类产品收入占比自2017年其基本呈现逐渐上涨态势，2018年达到60.91%，2019年上半年达51.09%。

图表中可以看出的另一个信息点是，血液净化类产品目前也是迈得医疗发力的重点。招股书显示，迈得医疗2016 年进入血液透析市场，相关产品占公司收入比重在逐年提升 。

财务数据显示，迈得医疗在营收上呈现逐年上涨态势。2016-2018 年，公司的营业收入分别为1.39 亿元、1.73 亿元及2.15 亿元，2017 年及2018 年营业收入增幅分别为24.36%、23.94%。 

营收逐年增长离不开医疗耗材市场规模的增长，尤其是血液净化类高值耗材在国产产品稀缺情况下带来的可观营收。

不过，迈得医疗的净利润增速却出现了下滑，毛利率也略有下降。

利润方面，2016-2018 年，迈得医疗的归母净利润分别为2,339.69 万元、5,584.04 万元及5,601.01 万元。其中，2018 年净利增速下滑明显。

2016-2018 年度，迈得医疗主营业务毛利率分别为51.05%、52.05%和48.57%，2018 年毛利率下降了3.48%。

迈得医疗的下游客户主要有江西洪达、三鑫医疗、山东威高、康德莱等。2015 年、2016 年及2017 年，公司向前五名客户的销售收入占营业收入的比例分别为72.11%、75.62%及56.25%。

由此可见，迈得医疗存在客户集中较高的风险，一旦部分客户出于经营状况或需求变化，大幅削减对其产品采购，其经营业绩将会受到大幅影响。

此外在报告期内各期期末，迈得医疗的应收账款占流动资产的比例分别为45.58%、52.36%和28.63%，占资产总额的比例分别为28.57%、35.02%和21.46%，占比较高，坏账的可能性也较大。

因此，开拓客户，进一步拓展市场占有率仍然是迈得医疗保持营收净利双增，为投资者注入信心的核心要务。