青客公寓将赴美IPO，但无法提振“滞胀”的长租公寓行业

在一片倒闭的哀嚎声中，青客公寓极有可能成为第一家中国成功IPO的长租公寓品牌。

美东时间10月7日，青客公寓正式向美国证券交易委员会递交了招股书，拟以发行ADS(美国存托股票)的形式募资最多1亿美元，摩根士丹利和中金公司将共同担任此次IPO的承销商。

据其招股书显示，此次IPO募资到的资金一是用于扩张所覆盖的公寓和房间数量，二是投资于技术方面和基础设施，三是用于一般营运用途。

相较于此前就传闻赴美上市的蛋壳公寓与自如，青客公寓似乎将成为长租公寓海外上市第一股。但与此同时，河南的悦如公寓、杭州的国畅公寓却先后在近期暴雷。

对于正处于泥潭中的行业来说，青客公寓递交招股书这件事未必能给市场带来更多的信心，反而依旧是无尽的反思。

青客递交招股书，但2018年亏损近5亿

根据公开资料，青客公寓成立于2007年，于2012年正式开始公寓租赁业务。

青客拿到了纽信创投的天使投资，并先后获得了达晨、赛富、凯欣资本、摩根士丹利等机构的投资。截止至2018年C轮融资完成，青客公寓四轮股权融资总规模超过了一亿美元。

来源：启信宝

据悉，青客公寓主要针对20-35岁的城市青年租客，主打分散式公寓，提供1000-2000元之间统一装修的产品。截至2018年12月31日，青客公寓运营覆盖上海、苏州、杭州、南京、武汉、北京、嘉兴6座城市，拥有共计91234间房间。

但从房源占比上看，上海是青客最主要市场，拥有超过6万间房源。

青客公寓布局各城市房源情况

青客公寓提交的招股书显示，截至2018年12月31日，青客公寓复合年增长率达114.4%。其2017及2018财年的营收分别为5.22亿元和8.89亿元，而在2019财年的前三个季度，营收已经超过了2018年全年达到8.98亿元，同比增长了51.435%。

实际上，与其他分散式长租公寓相比，青客公寓在模式上并没有什么不同。尽管在过去几年保持了不错的增长，但青客并没能实现盈利。

其招股书显示，青客在2017及2018财年均处于亏损状态，净利润分别为-2.45亿元和-4.99亿元，截至2019年6月30日，青客在2019财年前三个季度的亏损额为-3.73亿元，同比扩大16.72%。

而光看今年的数据，青客在2019年第二季度运营亏损为1.21亿元（约1765万美元），上一季度运营亏损1.03亿元，上年同期运营亏损1.17亿元。运营利润率为-39%，上年同期为-51.5%，上一季度为-35%。

显然，尽管抢在自如与蛋壳之前递交了招股书，但青客公寓并没能解决持续亏损的问题。

长租公寓市场短期内很难走出泥沼

实际上，尽管青客公寓递交了招股书，但这并不意味着其IPO之路就会一帆风顺。

从WeWork暂停IPO一事就能看出，资本市场不会再为没有实现盈利的企业提供资金支持。

对此，摩根士丹利首席美国股票策略师迈克-威尔逊（Mike Wilson）称，WeWork首次公开募股的失败标志着一个时代的结束。威尔逊表示，“投资者已经表明，他们不再愿意为过度投资买单”。在此之前，美国股市一直在为没有实现盈利的IPO支付令人瞠目的估值。

而WeWork首次公开募股的失败或将影响到同样没能实现盈利的青客公寓的IPO之路。

此外，从青客公寓递交的招股书就能看出，青客并没能摆脱以亏损换市场的增长方式，缺乏有效的造血能力。为了满足大笔的资金需求，青客大多依靠融资租赁、租金贷以及银行等金融机构授予的信贷额度等手段提供的资本支持。

2018年，狂奔了3年多的长租公寓市场遭遇了“暴雷潮”。由于大部分企业急于争夺市场份额与房源数，忽视了自身内部组织架构的管控与运营模式的打磨，而且普遍在资金链上存在问题。

过去一年间，包括乐伽、有爱、杭州鼎家、上海寓见、北京昊园恒业在内的多家长租公寓品牌因资金链断裂、租金贷等问题宣布倒闭。

而过去一年多的暴雷事件已经充分说明，在监管与法规相对缺位的当下，长租公寓这个崇尚规模经济的赛道上，赔本赚吆喝是大多数玩家的选择。

就在青客递交招股书的前后，河南的悦如公寓、杭州的国畅公寓也陆续暴雷，行业头顶的阴霾还在。如何兼顾规模与成本控制，依旧考验着赛道上的每一个玩家。